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　　中金考虑

　　总量上，咱们看好2025年巨匠储能需求有望保捏高增。忖度2025年巨匠储能出货量（含通讯储能）将达到449GWh，同比+31.5%，其中中国/好意思国/欧洲/澳洲/日本/其他地区（不含通讯储能）分别为133/143/63/7/3/83GWh，同比分别+16.4%/+38.8%/+29.2%/+14.6%/+11.5%/+59.0%。

　　Abstract

　　摘抄

　　从调感性资源需求看：巨匠储能高速增长拐点行将到来。2024年花样招标/筹画量同比增多彰着，配储时长逐年进步。咱们合计储能基本需求将随VRE发电量占比进步而增长，中国/好意思国/欧洲的VRE发电量占比将分别进步15%/15%/20%，大部分亚非拉地区或将在10%驾驭干涉起步期，访佛连年计谋/时期/降本等多要素捏续鼓吹，巨匠高速增长拐点或将提前到来。

　　好意思欧澳市集需求预测：好意思国或将理睬抢装潮，欧/澳动力转型加速。1）好意思国：301关税计谋将在2026年针对储能电板加税，咱们忖度或将带来2025年储能抢装潮。2）欧洲：为保险动力安全捏续加速转型，访佛电网扩容需求带动储能需求朝上。3）澳洲：积极的零碳方针下煤电加速退役，可调感性资源稀缺度捏续上升。

　　新兴市集发展后劲预测：多元驱动，后劲地区及场景宽阔。咱们将新兴市集储能需求类型辞别为三类：1）动力转型&基建需求，以沙特&马来&印尼为例，这一类国度出于经济发展/产业结构调理的方针，应时或提前将储能发展纳入筹画；2）调感性资源需求，以日本&巴西为例，这一类国度已进行地点大限度装机，但出于产业链原土化/税收高/电力市集化程度低等原因压制储能需求开释。或将在连年开释储能需求；3）电价高企/缺电，离网光储需求，以巴基斯坦&尼日利亚为例，这一类国度经济发展基础较弱，电力市集遴选单一买方制，逐渐形成三角债，电网线损率高，缺电无为（或由于发电机损毁等要素导致停电），具备较强的离网光储发展后劲。

　　风险

　　贸易计谋影响，巨匠可再生动力转型计谋不足预期，产业链竞争加厚利润率下滑。 

　　Text

　　正文

　　从调感性资源需求登程看储能需求

　　从萌芽期到起步期再到快速发缓期，高速增长拐点行将到来。咱们合计储能基本需求将随VRE发电量占比进步而增长，将其大体分为4个阶段。如图所示，中国、好意思国的VRE发电量占比为15%时，高速增长拐点依然出现。欧洲的拐点出面前VRE发电量占比接近20%时，相对较晚，一方面由于欧洲的电力市集允许跨国往复，跨区互联更强，另一方面由于欧洲较早完成传统煤电窜改，高机动性的燃气机组在动力结构中的占比远超其他亚非拉国度。除中国之外的大部分亚非拉地区面前处于发展萌芽期，大部分国度会在10%驾驭干涉起步期，因电网开导总体不足，传统动力的限度效应无法形成，系统机动性较差，故储能需求快速放量提前于中西洋等国度和地区，高速增长拐点将提前到来。

　　►萌芽期（VRE占比≤10%）：地点发电量对系统影响较小，系统存量机动性资源裕如，对新增储能需求较小。

　　►起步期（10%≤VRE占比≤20%）：地点发电的波动性将对电网形成一定影响，系统调理智力开动不足，对机动性资源需求开动增多，表前储能增速较快。

　　►快速发缓期（20%≤VRE占比≤80%）：传统火电的调理频率和深度大幅增多，日里面分时期段火力机组有可能一皆关停转为备用，市集干涉高速增弥远。

　　►平台期（80%≤VRE占比≤100%）：地点发电量占比较高，调感性需求从日内转向为周度、月度及季度的调理，电化学储能受调度次数不竭举座增速放缓，氢能高速增长。

　　图表1：机动性资源需求与VRE占比（铁心2023年）

　　而已起头：EMBER ，中金公司考虑部

　　好意思、欧、澳储能市集：好意思国短期理睬抢装潮，欧/澳动力转型加速

　　好意思国市集：短期或迎抢装潮，中弥远高增趋势不改

　　301关税计谋将在2026年针对储能电板加税[1]，咱们忖度或将带来2025年储能抢装潮。好意思国时期2024年5月14日，拜登政府公布301关税调理成果，其中针对电板方面，锂离子非电动汽车电板（包含储能电板）的关税将于2026年从7.5%进步至25%。咱们合计在面前较好的经济性及畴昔储能电板资本进步的预期下，2025年好意思国储能鸿沟或将迎来抢装潮。

　　图表2：好意思国关税调理

　　而已起头：The White House，中金公司考虑部

　　潜在计谋变动仅影响短期需求，中弥远高增趋势不改。面前好意思国大选结尾、新动力有关计谋存在一定变数。从中弥遥望，好意思国风电光伏配储能在某些场景下已可结尾比传统动力更低的平准化资本，将驱动好意思国中弥远动力转型。

　　图表3：好意思国平准化动力资本对比

　　而已起头：LAZARD，中金公司考虑部

　　欧洲市集：捏续加速动力转型，保险动力安全

　　中弥遥望，欧盟进步可再生动力占比筹画，催化中弥远储能需求。为减少俄罗斯化石燃料的使用，欧盟2023年10月纠正的可再生动力指示EU/2023/2413 将欧盟2030年可再生动力浮滥比例方针从之前的 32%提高到最低42.5%，并但愿达到45%。在多个欧友邦家，可再生动力部署的速率进一步加速，上网容量进步之前预期，又纠正进步有关方针，使得许多成员国忖度将在更晚的时候结尾有关筹画。可再生动力方针或将保险欧洲中弥远储能需求。

　　图表4：NECP太阳能预期方针结尾时期表

　　注：黄色标志为NECP2022年设定完成时期；蓝色标志为NECP2023年设定完成时期

　　而已起头：Solar power Europe，中金公司考虑部

　　图表5：欧盟&德国可再生动力浮滥比例情况

　　而已起头：Europa，中金公司考虑部

　　澳洲市集：零碳方针积极，可调感性资源稀缺度捏续上升

　　电力市集化机制作用下，以电化学储能为代表新式时期机动性调理智力优于煤电机组，加速煤电提前退役。澳大利亚最大的电力市集是隐敝澳大利亚东南部五个州的NEM电力批发往复所，已建立起竞争的批发市集，其中包括现货市集、条约市集以及扶直做事市集，但枯竭容量市集的树立。由于电力现货市集价钱遴选边缘出清机制，在高比例的可再生动力渗入下负电价频发，而AEMO又将现货市集往复价钱树立上限[3] ，使得燃煤机组较难收回资本。连年访佛自然气及燃煤价钱上行及部分机组达到退役年份，使得可调感性资源稀缺程度捏续上升，形成较大的电价差。AEMO每两年会发布一次带领电力系统转型的筹画文献“集成系统野心（ISP）”。2024年6月，AEMO发布2024版ISP，与上一版ISP比拟，新版筹画大幅加速了短时储能的开导节拍，咱们看好澳大利亚大型储能及漫衍式储能装机的上升。

　　图表6：ISF2024年版储能需求预测

　　而已起头：2024-integrated-system-plan，中金公司考虑部

　　新兴市集：多类需求驱动，逐渐孝顺权臣增量

　　第一类：动力转型&基建需求（以沙特&马来&印尼为例）

　　咱们合计这一类国度（地区）市集权臣特质是：1、具备较好的化石动力资源；2、具备相对较好的经济发展基础。这一类国度关于可再生动力及储能的开导紧迫性并不高，但出于对畴昔经济发展/产业结构调理的方针，应时或提前将储能发展纳入筹画，推动储能需求的快速发展，咱们合计不错邃密追踪该类国度对经济/产业及可再生动力的有关筹画及招标。

　　沙特：石油及自然气资源极为丰富，“2030愿景”加速可再生动力转型。左证Enerdata的数据，沙特阿拉伯在往日五年间自然气和原油产量分别占据巨匠产量的6%和12%驾驭。因后来天不良的化石资源，沙特阿拉伯发电结构以石油和自然气为主，2023年自然气占比约62.7%、其他化石动力占比约36.0%，太阳能占比仅约1%，新动力渗入率处于较低水平。沙特于2016年推出了“2030愿景”，明确了结尾经济各种化和减少对石油依赖的弥远发展野心。2023年，动力大臣阿卜杜勒阿皆兹·本·萨勒曼·阿勒沙特亲王文书 ，沙特野心每年增多20GW的可再生动力花样，方针到2030年总装机达到130GW。

　　马来西亚：传统动力充沛，出口导向性经济及产业发展诉求推动可再生动力发展。马来西亚石油及自然气资源丰富，是主要的石油出口国之一，水电及光伏资源较好，风能资源有限。马来西亚2023年发电结构中煤炭、自然气、水电分别占比43%、37%、17%，光伏发电占比为1.7%。马来西亚是东盟成员国当中，最少停电的国度之一，收货于较好的化石动力资源储备及完善的电网开导，住户路线电价兑东说念主民币0.36-0.93东说念主民币元/度，电价较低。马来西亚为出口导向性经济，咱们合计畴昔跟着巨匠对减碳条款越来越高，马来西亚可再生动力转型将更为进犯。另外，其发展光伏可进行产业结构调理，因此对可再生动力发展也将赐与较多救助。针对动力转型，马来西亚政府发布了National Energy Policy ， 2022-2040 （DTN）及National Energy Transition Roadmap （NETR） 等文献。左证2023年7月发布的NETR，可再生动力装机份额方针为到2040年达到 41%，到2050年达到70%，其中光伏占比58%。马来西亚政府于 2024 年4月15日文书，将成立马来西亚动力往复所（“ENEGEM”），以促进向邻国（即新加坡和泰国）跨境销售绿色电力（“CBES RE 野心”）。咱们看好可再生动力装机进步后带来的储能有关配套。

　　印度尼西亚：煤炭资源丰富，工贸易发展驱动光储需求。从发电动力结构上看，印尼动力结构高度依赖化石动力，2023年煤炭发电占比为61.8%，自然气占比为17.7%，水电发电占比为7.0%，地点发电统统占比不足1.0%。印尼煤炭资源丰富。印尼能矿部2021年数据知道，其煤炭储量达388.4亿吨，忖度能保管至少60年开采。而左证电力供应业务野心 （RUPTL）[4]，2021—2030年，印尼野心新增光伏4.68GW、风能与储能电站1.49GW，咱们合计地点发展计谋力度有限，另外，较低的电力市集化程度也使得面前枯竭稳当的地点发展及配储订价机制。但连年印尼经济发展及产业投资捏续增多，如中国印尼详细产业园区青山园区，位于印尼中苏拉威西省，辩别主要东说念主口荟萃地。印尼岛屿多达1.7万个，电网营建较为勤勉使得诸多产业园区选拔遴选光储进行供电，在此配景下，咱们合计畴昔印尼漫衍式离网光储需求将连续增长，忖度光伏发电及装机将进步计谋筹画。咱们假定在2023年至2028年时间，印尼的电力需求将以每年5%的速率增长，忖度2028年光伏及风电发电比例将升至4.7%及1.4%，2024-2028年新增储能装机约为13.4GWh。

　　图表7：印度尼西亚电力动力结构计谋筹画

　　而已起头：电力供应业务野心 （RUPTL）（2021），中金公司考虑部

　　图表8：印尼动力结构及储能需求预测

　　而已起头：电力供应业务野心 （RUPTL），EMBER，中金公司考虑部

　　第二类：调感性资源需求（以日本&巴西为例）

　　咱们合计这一类国度（地区）市集权臣特质是：1、已进行地点大限度装机，面前发电渗入率较高；2、出于产业链原土化/税收高/电力市集化程度低等原因压制储能需求开释。这一类国度储能开导的紧迫性将跟着地点渗入率进步连续升高，忖度将在连年进行大限度招标/更动电力市集计谋，开释储能需求，咱们合计不错邃密追踪该类国度供给端/电力计谋等的有关冲破点。

　　日本：供给端原土化条款较高&并网调理严格，畴昔储能需求或加速开释。日本近90%的动力需求依赖入口安静 ，2023年日本燃煤及自然气发电量占比分别为32%、33%，地点发电占比达到10%。核能一度占到发电量比例的30%，但2011年福岛核事故发生后，日本关停和除役了许多核电站，使得核能占比下落。日本地点发电量份额进步方针明确，2023年日本推出《绿色转型脱碳电力供应法案》，明确减碳方针为：到2030年，化石动力发电份额下落到41%；非化石动力发电份额提高到59%，其中太阳能、风能、水电、地热能、生物资能等可再生动力的份额提高到36%-38% 。电力市集开导较为完善，形成日前、日内市集以及远期市集的多市集往复体系，创建了非化石电力往复市集、基荷电力市集、曲折输电权市集、容量市集、供需调理市集（扶直做事）5个新市集。咱们合计，日本调感性资源需求举座较高，但由于供给端的原土化条款较高，并网调理严格导致存量储能需求未能获得开释。往后看，日本与其他国度电网互联较少，咱们合计储能成为未回电力发展的必需品，日本储能供给端计谋或将趋于宽松，推动储能装机进步。

　　图表9：日今日内现货市集电价情况

　　而已起头：JEPX，中金公司考虑部

　　图表10：日本工贸易用电峰谷订价方式

　　而已起头：东京电力，中金公司考虑部

　　巴西：发电及负荷中心错配，面前可再生动力弃电率较高。电力市集及税费等要素压制需求，看好储能大限度招标。咱们合计巴西储能需求未获得开释有几个方面的要素：1、巴西早期电力市集化程度低，莫得稳当的贸易模式；2、巴西税费较高使得储能电板资本相对较高 ，经济性较可贵到安静。面前电力市集包括条约市集和短期市集。中弥远以条约方式完成往复；短期市集以政府审定的边缘机组运行资本为短期市集结算电价（PLD）。条约市集分为治理市集（ACR）息争放市集（ACL），跟着监管机构通过下解救放市集门槛来饱读吹用户向解放市集转动，解放市集占比进步。从发电到用电，巴西电力市集正在逐渐走向解放化。咱们合计，在畴昔地点渗入率进步，电网输电瓶颈难以短期措置的配景下，讨论式储能招标或将放开，电力市集化程度将连续鼓吹，储能电板税费问题或能获得措置。巴西矿业和动力部长 Alexandre Silveira 文书，将于 2024 年就 2025 年电板特定储备容量拍卖举行权术 。

　　图表11：巴西发电侧情况

　　而已起头：EMBER，中金公司考虑部

　　图表12：巴西输电廓清情况

　　而已起头：PSR，中金公司考虑部

　　图表13：巴西治理及解放电力市集比例

　　而已起头：PSR，中金公司考虑部

　　图表14：巴西光伏装机情况

　　而已起头：ABSOLAR，中金公司考虑部

　　第三类：电价高企/缺电，离网光储需求（以巴基斯坦&尼日利亚为例）

　　咱们合计这一类国度（地区）市集权臣特质是：1、政府内容财政支付智力较差，国度经济发展基础较弱；2、电力市集遴选单一买方制，逐渐形成三角债；3、电网线损率高，缺电无为（或由于发电机损毁等要素导致停电）。咱们合计这类国度具备较强的离网光储需求放量后劲。

　　巴基斯坦：化石动力稀缺，电网线损率高，IMF条款进步税收及电价，离并网光储快速放量。巴基斯坦化石动力依赖入口，2023年电力动力结构中化石动力占比为58.7%，其中煤炭为18.0%，自然气为34.1%，其他化石动力（原油等）占6.6%；可再生动力中水电占比23.5%，核电占比13.9%，光伏占比0.9%，风能占比1.8%。巴基斯坦电力系统遴选单一买方制，政府补贴较多但预算不足弥远欠补，NEPRA进行订价时设定的参数和着实相差较大使得发电资本难以回收，访佛线损率高断电无为，巴基斯坦大额三角债（轮回欠债）困扰系数这个词电力系统。巴基斯坦经济弥远濒临债务危境、外汇储备不足等问题，连年的自然气加价进一步推动了巴基斯坦经济及电力三角债问题。从2019年开动，巴基斯坦政府屡次向IMF寻求贷款匡助，每次贷款进行都伴跟着IMF对巴基斯坦践诺更动和计谋调理的严格监督，举例提高自然气价钱、上调电价等。本年以来，由于电价飞腾及缺电加重，巴基斯坦漫衍式光储出货量权臣进步。

　　图表15：巴基斯坦秉承IMF贷款过程

　　而已起头：IMF，Hindustan Times，中金公司考虑部

　　图表16：巴基斯坦连年住户电价调理情况

　　而已起头：IESCO，LESCO，中金公司考虑部

　　尼日利亚：化石动力丰富，但电网线损率高，电价补贴难以为继，推动离并网光储快速发展。尼日利亚地处西非东南部，东说念主口超2.2亿，短长洲第一东说念主口大国。从经济角度看，尼日利亚2023年GDP为3749亿好意思元，东说念主均GDP为1690好意思元，但通货扩张率较高 ，自2023年5月取消燃油补贴 ，实行调和汇率等计谋后，其物价飞腾、通货扩张及货币贬值加重，政府赤字情况严重。从发电侧看，尼日利亚当然资源丰富，短长洲第一大石油出口国，面前在已探明和可能的自然气储量限度方面名次巨匠第 9 位 ，2023年尼日利亚自然气发电量占比为80%，水电占比20%。从电价角度看，左证NERC ，尼日利亚末端电费为非洲列国最低，主要系丰富的当然资源及末端较多补贴所致。但咱们合计畴昔尼日利亚具备较强的漫衍式光储放量预期：一方面，政府对末端电价的高补贴较少披发，使得发电机组运营较差，停电事故频发，与此同期，用户偷电走电情况严重，反复的三角债使得相同供电难以延续。另一方面，赤字及经济问题使得政府难以捏续保管补贴，电费飞腾成为最终措置方式，尼日利亚当局于2024年4月3日文书，部分浮滥者的电费将提高近 300% 。

　　图表17：尼日利亚发电侧情况

　　而已起头：EMBER，中金公司考虑部

　　图表18：部分非洲国度地区末端电价情况

　　而已起头：NERC2023年年度讲解，中金公司考虑部

　　图表19：尼日利亚末端电价补贴情况

　　而已起头：NERC2023年年度讲解，中金公司考虑部

　　图表20：尼日利亚发电机组期骗率

　　而已起头：NERC2023年年度讲解，中金公司考虑部

　　2025年储能出货总需求预测

　　咱们看好2025年巨匠储能需求有望保捏高增需求。忖度2025年巨匠储能出货量（含通讯储能）将达到449GWh，同比+31.5%，其中中国/好意思国/欧洲/澳洲/日本/其他地区（不含通讯储能）分别为133/143/63/7/3/83GWh，同比分别+16.4%/+38.8%/+29.2%/+14.6%/+11.5%/+59.0%。

　　图表21：巨匠储能分类型出货量预估（含通讯储能）

　　而已起头：Energy storage，北极星储能网，中金公司考虑部

　　图表22：巨匠储能分地区出货量预估（不含通讯储能）

　　而已起头：Energy storage，北极星储能网，中金公司考虑部

　　风险辅导

　　贸易计谋影响。特朗普政贵寓台后，好意思国贸易计谋仍有较多概略情趣，若是出台进一步加关税等不利计谋，将对中国企业出口产生影响。另外，若是其他地区出于原土产业链保护等的需要，践诺增多关税等计谋，将对中国企业出口的量及利润产生影响。

　　巨匠可再生动力转型计谋不足预期。一方面地点装机捏续高增驱动储能等机动性资源需求，同期列国通过计谋补贴、完善市集机制等方式进步储能经济性。若畴昔光伏风电装机量增长放缓将影响配储需求，同期，若畴昔储能补贴退坡、储能盈利模式开拓不足预期，储能经济性将受到影响，最终影响巨匠储能需求量。

　　产业链竞争加厚利润率下滑。面前储能集成端价钱竞争强烈，若畴昔竞争进一步加重压缩收益空间，可能影响企业盈利水平。

　　https：//www.whitehouse.gov/briefing-room/statements-releases/2024/05/14/fact-sheet-president-biden-takes-action-to-protect-american-workers-and-businesses-from-chinas-unfair-trade-practices/

　　[3]https：//www.aemc.gov.au/news-centre/media-releases/2024-25-market-price-cap-now-available

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